金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也(yě)纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思an>属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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