5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布，怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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