昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规(guī)模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(l耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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