来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人复和扩大需求(qi三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人ú)”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会(huì)议精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济修复，通三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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