金融界4月21日消息(xī) 自国(guó)家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份物价数(shù)据(jù)后(hòu)，近日(rì)关于所谓“大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们(men)的(de)优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起(qǐ)不来，有利(lì)于(yú)物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在(zài)他(tā)看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近(jìn)期中国(guó)通胀水平(píng)较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的(de)转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务业能创造800万个(gè)就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相(xiāng)对低迷是有原因的(de)，跟感受到(dào)的(de)服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年(nián)底的坑，还没(méi)有回(huí)到潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在增速上才能够逐(zhú)步(bù)消化之(zhī)前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性(xìng)行业(yè)可能(néng)要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回(huí)到疫情前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却(què)创纪录，引(yǐn)发了(le)关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，反映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数据有关(guān)情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央(yāng)行货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合(hé)理(lǐ)看待，通缩一(yī)般具有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货币(bì)供(gōng)应量持续下(xià)降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因(yīn)为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复(fù)，物流(liú)畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未(wèi)消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升(shēng)需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油(yóu)价暴涨和国内(nèi)鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并(bìng)存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从(cóng)供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力(lì)度持(chí)续加大，供给端(duān)见效较(jiào)快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节的(de)效应传导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领先于(yú)经济数据(jù)，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖(huī)就近期市(shì)场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来(lái)看，由(yóu)于(yú)去年基数较高，国际大宗商(shāng)品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格(gé)会(huì)回到一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩(suō)成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点(diǎn)并不成(chéng)立，预(yù)计下半年(nián)基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司称(chēng)，“我们看到的(de)是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持续，货币(bì)供(gōng)应(yīng)创新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低(dī)估了服(fú)务业和其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风向(xiàng)标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是从居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿在防疫(yì)政策优化后都在修复(fù)，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外(wài)生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物价下行不是(shì)通缩，而(ér)是与基数效应、前期非(fēi)经济(jì)政策对企业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降有关(guān)。当前中国经(jīng)济(jì)仍(大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流réng)在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货币(bì)增长大幅度(dù)超过(guò)经济增(zēng)长的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消费(fèi)需求(qiú)不足抑(yì)制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大(dà)需(xū)求不仅于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债(zhài)务(wù)，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前(qián)“类通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海外(wài)市(shì)场转向三个原因。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动率再次抬升，国军宏(hóng)观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境(jìng)延(yán)续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部因素(sù)，物价水平的回(huí)落(luò)多与有效需求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行(xíng)的(de)成(chéng)长行业(yè)优(yōu)势凸显。

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