四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(y猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方ě)需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然(rán)不(bù)强，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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