银(yín)行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(台湾是省还是市 台湾是省会吗duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对(du台湾是省还是市 台湾是省会吗ì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数台湾是省还是市 台湾是省会吗据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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