作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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