大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wé高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱i)亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价(jià)格回到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱)。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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