钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至(zhì)94亿(yì)投资，传艺科技是(shì)真跨界还是(shì)奢望，飙涨后又腰斩的(de)股价(jià)似乎已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年(nián)6月以(yǐ)来(lái)，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热(rè)门又令人(rén)遐想的题材搭配公司释(shì)放钠(nà)电池项目进展的“积极(jí)主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传艺科(kē)技股价(jià)迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连板”妖(yāo)股走势。然去(qù)年末以(yǐ)来(lái)，抛“利好(hǎo)消息(xī)”催涨股(gǔ)价的套路(lù)完全(quán)失灵，股价又在4个多月时间极(jí)速腰斩。即(jí)便是(shì)3月末(mò)扔出30亿元(yuán)定增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目，传艺科技(jì)也只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价过山车式的涨跌折射的是(shì)市场(chǎng)对传(chuán)艺科(kē)技高调(diào)跨界钠电(diàn)赛(sài)道故(gù)事的怀(huái)疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的(de)投资成本(běn)？巨头环伺、落地产能(néng)骤增、锂价持续(xù)下行(xíng)，在(zài)愈(yù)加拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的产能又该如何(hé)消化？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实际(jì)效益(yì)与预期(qī)天差地(dì)别等“黑历(lì)史”在(zài)前，“大跃进”的新项目(mù)如何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离(lí)子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度较低，导致其研发进度大大落后(hòu)于(yú)了锂电池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关键技术完成突破以及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作(zuò)为(wèi)锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一重回人们重(zhòng)视(shì)。尤(yóu)其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代推出第一代钠(nà)离子电(diàn)池(chí)，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风口带到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价暴涨，A股钠(nà)电炒作(zuò)如日中天之(zhī)际，传艺(yì)科技(jì)于去年6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼(bǐ)时(shí)的(de)公告显示，公司拟投资3000万(wàn)元通过(guò)全(quán)资子(zi)公司(sī)江苏(sū)智纬电子科技有限(xiàn)公(gōng)司（以下简称“智纬电子(zi)”） 同(tóng)海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作设立控股(gǔ)孙(sūn)公司江(jiāng)苏传艺钠电(diàn)科技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司(sī)迫不(bù)及待召开电话会议，向合(hé)计64名分(fēn)析师(shī)和个人投资者(zhě)披露跨界钠电(diàn)的各种细(xì)节。根据规划，传艺科技钠电池项目(mù)中试线2022年投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话(huà)，股(gǔ)价更加疯涨。加上(shàng)6月23日(rì)的(de)涨停，传艺科(kē)技(jì)宣布(bù)跨界后一口气收出7个涨停板，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图(tú)，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的(de)前车(chē)在前(qián)，传艺科技(jì)开(kāi)始(shǐ)有(yǒu)意无(wú)意地“主动”披露(lù)钠电项目进展，而公司股价也往往在公告披(pī)露(lù)后(hòu)录(lù)得大幅上涨。去年12月5日(rì)盘中(zhōng)，公(gōng)司股价(jià)一度摸(mō)高至54.44元/股，相(xiāng)较于(yú)跨界(jiè)钠电池前10元/股左(zuǒ)右的温(wēn)吞股(gǔ)价，不到(dào)半(bàn)年(nián)的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司(sī)股价开始(shǐ)掉头向下，无论(lùn)其(qí)如何(hé)发(fā)布“利(lì)好”消(xiāo)息，股价(jià)也(yě)再难(nán)掀(xiān)大风浪，反而随(suí)着(zhe)时(shí)间的推(tuī)移，迅速(sù)回落。截至(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切召开电话(huà)会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布钠(nà)电池业务未来规划(huà)、技术水平等涉及公司经(jīng)营的重大信(xìn)息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券交易所(suǒ)关注函回复的公告(gào)》补充(chōng)披(pī)露(lù)相关事(shì)项，传(chuán)艺科技及公司董事(shì)长兼总经理邹(zōu)伟(wěi)民、时(shí)任董秘许小(xiǎo)丽(lì)还遭深交所通(tōng)报(bào)批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看(kàn)传艺科技股价“过山车”式(shì)上下(xià)，背后纵(zòng)有游资推波(bō)助(zhù)澜(lán)，但归根结(jié)底还是其资金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配(pèi)无法让市场信服造成的(de)。

　　根据公(gōng)司定增预(yù)案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产(chǎn)能将达(dá)到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对(duì)交易所回(huí)复函(hán)和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目的投(tóu)资成本约54亿元。其(qí)中，土(tǔ)地购置及厂(chǎng)房成(chéng)本(běn)约(yuē)4亿元(yuán)，10GWh产能需投入的装修及设备成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传艺(yì)科技规(guī)划(huà)的钠电产能远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据(jù)传(chuán)艺(yì)钠电官(guān)微消(xiāo)息，公司董事长邹伟(wěi)民4月(yuè)16日在公开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的时间，新(xīn)上钠(nà)离子电(diàn)池全供应(yīng)链项目(mù)，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生产(chǎn)能力；2022年(nián)10底，中试线(xiàn)已经竣工投(tóu)产；目前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线已经开(kāi)始试产(chǎn)试销，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹(zōu)伟民公开(kāi)演讲时提到的钠电产能规划，来(lái)源(yuán)：传(chuán)艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟(wěi)民的说法，传(chuán)艺科(kē)技在上述的54亿元资金外，还需要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈利水平显然(rán)难(nán)以撬动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科(kē)技主(zhǔ)营输入类设备和印制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大(dà)类消费电子(zi)零组件，具体包括笔记本/台式机(jī)电(diàn)脑键盘(pán)、触控模组和(hé)鼠(shǔ)标等(děng)输入类设(shè)备及通讯(xùn)用(yòng)板、消费电子、计算机(jī)用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年上市以(yǐ)来公司经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，营收从(cóng)2017年的(de)6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近(jìn)3倍。但盈利并未(wèi)同步，上市当年公司归母净利润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着行业式(shì)微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元(yuán)，相较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了9000万元，净利润增(zēng)长乏(fá)力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资(zī)金也并不(bù)宽裕(yù)。2022年，公司经营活(huó)动产(chǎn)生(shēng)的现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末，公(gōng)司(sī)货币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借(jiè)款8.41亿元；应收(shōu)账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年(nián)半(bàn)内要拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上(shàng)的(de)资金投资钠电(diàn)，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交(jiāo)所的回函中，传艺科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来(lái)源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用(yòng)于钠离子(zi)电(diàn)池项(xiàng)目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交所的(de)回函

　　很明显，一开始规划(huà)的一期2GWh产能(néng)，传艺(yì)科技就是(shì)准备(bèi)靠银行贷(dài)款(kuǎn)解(jiě)决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元(yuán)左右，同(tóng)样仰(yǎng)仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公司(sī)公告称，传(chuán)艺(yì)科技及子(zi)公司(sī)拟向工(gōng)商银行、农业银行等(děng)组成的联合银团(tuán)申(shēn)请(qǐng)不超过(guò)20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于(yú)公司钠电池项目。根据(jù)最(zuì)新的调研记录，“截至目前，牵头银行已审批通(tōng)过，参(cān)团(tuán)银行处于正常的审(shěn)批(pī)流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司披(pī)露《2023年度向特定对象发行股票(piào)预案(àn)》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池制造(zào)二期项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元(yuán)补流(liú)。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了(le)定(dìng)增的24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺(quē)口。而为补这(zhè)部分缺(quē)口，传艺科(kē)技(jì)甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于该(gāi)项目(mù)。

　　简(jiǎn)单加总便知(zhī)，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能(néng)依赖融资(zī)。至于上述邹伟民公开演讲时提(tí)到的另(lìng)外(wài)8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿(gǎo)，仍未获回复(fù)。

　　锂价(jià)暴跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势(shì)吗？

　　“今年销售不低于10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链(liàn)项目计划到2024年末全部竣工投(tóu)产，达(dá)产达效后，可(kě)实(shí)现年(nián)销售250亿(yì)元。”若传艺(yì)科技的(de)钠电项目(mù)真如邹(zōu)伟民(mín)在(zài)近(jìn)日(rì)的演讲中所(suǒ)言照(zhào)进现实，几年(nián)后公(gōng)司营收将在当前基础上翻十(shí)几(jǐ)倍(bèi)。但近来腰斩的(de)股价显示，市场(chǎng)对这个(gè)故事并(bìng)不再买账，除了(le)资金(jīn)实力(lì)有(yǒu)限公司(sī)外(wài)，核心还(hái)在其(qí)大干快上(shàng)后产能(néng)如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商(shāng)业(yè)化元年的2023年，包括(kuò)宁德时(shí)代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等(děng)诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产(chǎn)并(bìng)大建产能，竞(jìng)争者初露威胁(xié)，赛(sài)道已然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和(hé)性能来看，传艺钠(nà)电(diàn)的钠电池(chí)与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型(xíng)、华(huá)语(yǔ)新能源配套雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等表明，大(dà)佬(lǎo)们已经走在前(qián)面，率先(xiān)在两轮(lún)电动车和(hé)低速电动车领域(yù)实现(xiàn)装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末年初(chū)公告与中祥航业(yè)、江苏新(xīn)能源、德博新能源签(qiān)订项目合作或战略(lüè)合作协(xié)议外(wài)，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投资者问及客户情况时(shí)，公司都(dōu)以“目前订(dìng)单下游运用覆盖储能、低速电动车(chē)及电动工具等多(duō)个领域”“公司钠离子电池送(sòng)样后客户的(de)反馈普遍较为(wèi)良好，并(bìng)已与多名客户签订了销售订单”“公司已与多(duō)家知名两轮电(diàn)动车品牌开展(zhǎn)送样和合作意向洽谈等(děng)工作”等进(jìn)行回复。至于具体的客户名(míng)称和订单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电池产(chǎn)能(néng)落地正(zhèng)数倍级增长。上(shàng)海钢(gāng)联新能源事业部(bù)钠电池分析师汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目(mù)落(luò)地产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计(jì)2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最(zuì)新发布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠电池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪(nǎ)种预测(cè)，今年钠电(diàn)池(chí)落地(dì)产(chǎn)能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参(cān)考锂电池行业产能利用(yòng)率，钠电池落地(dì)的(de)产(chǎn)能中可以实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场(chǎng)规模接(jiē)近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮(lún)车的钠(nà)电池不(bù)到5％，后面成本(běn)降下来才会有较(jiào)大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池只会小(xiǎo)批量应用到(dào)多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却(què)十分自信，其(qí)在调研记录中(zhōng)预(yù)测(cè)，预计2023年公司实际出(chū)货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电(diàn)池市场的绝大部(bù)分份额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技2023年1月(yuè)9日投(tóu)资(zī)者关(guān)系活动记(jì)录表(biǎo)

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的(de)钠(nà)电池(chí)是在此(cǐ)前锂价飙(biāo)涨的背景下作为“替(tì)代”而被推到台(tái)前的，去年底以(yǐ)来(lái)，碳酸(suān)锂价格(gé)持续下(xià)行，4月(yuè)20日电碳价格(gé)均价已经(jīng)跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间，锂价持(chí)续下跌(diē)会否影(yǐng)响钠电池(chí)商(shāng)业化(huà)进(jìn)程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科(kē)院院(yuàn)士欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠电池能够起到(dào)对锂电(diàn)池的平衡作(zuò)用，平衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂资源的供应安全，不太(tài)可能成为(wèi)主流。锂(lǐ)价一(yī)便宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离(lí)子技术一定要发(fā)展，因为它(tā)是(shì)锂离子电(diàn)池的一个有益(yì)的补充(chōng)。”

　　汪(wāng)奇称(chēng)，锂(lǐ)电和(hé)钠电建设成本接近(jìn)，目前三元(yuán)钠电(diàn)量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进(jìn)一步向钛(tài)媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子电池性能比较接近磷(lín)酸铁锂电(diàn)池，高能量密度的(de)也接(jiē)近三(sān)元523电(diàn)池。目前电碳价(jià)格下跌(diē)至16-18万元(yuán)/吨，锂电池(chí)成本大幅下(xià)降40％以上，所(suǒ)以目前已经和(hé)钠电池(chí)成本基本相(xiāng)当；而由于锂原料价格大幅下(xià)降，目(mù)前(qián)铁锂和(hé)锰酸锂等电池成(chéng)本已经优于钠电池(chí)。今年(nián)碳酸锂价(jià)格在(zài)20万以(yǐ)下时，锂电池(chí)对钠电池(chí)有明显优势(shì)。”

　　当然(rán)，市场普遍(biàn)认(rèn)为钠电池还有(yǒu)降(jiàng)本的(de)空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待产业(yè)链完善(shàn)后，规(guī)模量产后钠(nà)离(lí)子电池正、负极材(cái)料价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠(nà)离子电池的理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠离子电池的成本优势(shì)就(jiù)依(yī)然存(cún)在，并(bìng)且(qiě)随着技术不断发展、产(chǎn)业不断成熟(shú)，钠(nà)离子电(diàn)池的(de)降本空间有(yǒu)望进一步打开(kāi)，该(gāi)成(chéng)本临界点仍(réng)有进一步下探的(de)可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明(míng)年(nián)钠(nà)电产业规模(mó)化(huà)完成后，能(néng)和锂(lǐ)离子电(diàn)池的成本拉(lā)开差(chà)距(jù)，接(jiē)近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度(dù)的限制(zhì)，使得碳酸锂(lǐ)价格(gé)在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离(lí)子电池有一定优(yōu)势(shì)；碳(tàn)酸(suān)锂价格在10万左右及以下时，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池在动力(lì)领(lǐng)域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传艺(yì)科(kē)技在内(nèi)，诸多(duō)入局(jú)钠电池的(de)企业都言锂价(jià)下跌无(wú)碍(ài)钠电池商(shāng)业(yè)化进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠电池利润率下降或(huò)也是必然的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技为(wèi)例，其(qí)在(zài)1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电(diàn)池定(dìng)价主要根据碳(tàn)酸锂(lǐ)的(de)价格，一(yī)般给到客户的价格比(bǐ)磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格(gé)波(bō)动而波动。

　　缺(quē)乏长远投资(zī)定力 过往项目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传艺科技(jì)项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军(jūn)钠电领域雄心勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过(guò)往投资履(lǚ)历发现，传艺科技在投资(zī)上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终止募投(tóu)计划(huà)可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)。然(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思rán)2018年4月公司就变更(gèng)募资(zī)用途，将FPC生产项目未用的资(zī)金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻薄(báo)型键盘生(shēng)产项目，已经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则(zé)被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜线(xiàn)路板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项目的(de)实施地点从(cóng)一(yī)厂搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项(xiàng)目的实施地点(diǎn)变更(gèng)为重庆市合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技(jì)变为(wèi)全(quán)资子公(gōng)司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则(zé)再生(shēng)变(biàn)。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该(gāi)项目剩(shèng)余(yú)资金(jīn)全(quán)部投入轻薄型键盘生(shēng)产项目的建设，并将后者的(de)产(chǎn)能从(cóng)1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用于(yú)年产18万平方米中高端(duān)印(yìn)制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序(xù)实施地(dì)点由江苏省高邮市经开区凌波(bō)路33号改建至江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波路49号(hào)的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩余募资(zī)（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离(lí)子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募(mù)投(tóu)计划的地点、资金乃至(zhì)项目(mù)，直(zhí)接的后(hòu)果就是原(yuán)有的投入打水(shuǐ)飘、投(tóu)资(zī)效率低下以及建成项目实际效益(yì)与预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩产项目建设期仅12个月，达(dá)产年可(kě)实(shí)现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显示(shì)，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就已(yǐ)经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别(bié)仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增方案，年产18万平方米中高端印制电(diàn)路板(bǎn)建设(shè)项目建设期也仅12个月，预(yù)计达产年实(shí)现营收7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目净(jìng)利润1.31亿元。然两年多时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预(yù)期(qī)相去甚远。

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