自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季报的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近期投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选在一季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配(pèi)置(zhì)港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域(yù)分(fēn)布上配置的(de)更加均衡(héng)。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达(dá)亚(yà)洲精选和(hé)易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的(de)头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持(chí)的(de)还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基(jī)金经理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的(de)规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一(yī)季度(dù)规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写(xiě)道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的(de)成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别(bié)出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了(le)年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为(wèi)代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制造业(yè)相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复(fù)杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理(lǐ)上提高了(le)难度(dù)，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的(de)压力也(yě)会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未(wèi)来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温(wēn)和(hé)复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的(de)经济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到无(wú)处(chù)安放的(de)燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌(diē)，但(d燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗àn)长期市(shì)值空间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极(jí)的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本(běn)市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库存周期(qī)的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧(jiù)位居(jū)富国天惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家(jiā)以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的(de)2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估(gū)值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场波(bō)动(dòng)对应的(de)预(yù)期回报水平(píng)的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露(lù)时反复(fù)强调，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企(qǐ)业(yè)。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何(hé)看待(dài)未来(lái)市(shì)场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期(qī)变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体发展状况之(zhī)外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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