金融界(jiè)5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语出，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利(lìwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语融(róng)资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国(guó)债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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