申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有>　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成，研发(fā)占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有年研发费用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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