北(běi)京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关(guān)注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两(liǎng)个月连续(xù)环比下(xià)降的节(jié)奏；失业(yè)率继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳(láo)工部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非农数据(jù)均大(dà)幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的美国(guó)地(dì)区(qū)银行股也获得喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线(xiàn)拉升35点(diǎn)；美国10年期(qī)国债收益(yì)率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏(hóng)观分析师周之云(yún)告诉期(qī)货日(rì)报记(jì)者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏(piān)离(lí)投行们预测的中(zhōng)值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据(jù)公布后，美(měi)股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下(xià)降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的(de)大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业的季节性因素相对于新冠(guān)大流(liú)行前也有了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了5万—10万人(rén)的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对(duì)就(jiù)业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺(quē)继续下(xià)降，为(wèi)连(lián)续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动力市场数(shù)据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业(yè)金人数也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数(shù)据会让市场对于下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来(lái)看，美(měi)国会继(jì)续朝(cháo)着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名(míng)义利(lì)率(lǜ)回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议(yì)息(xī)会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利(lì)率联邦(bāng)基金利(lì)率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发(fā)布(bù)会上的(de)讲话(huà)暗示加息(xī)临近尾声，因此美(měi)元指数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明(míng)表示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来发(fā)布(bù)的信息，并评估其(qí)对货币政策的(de)影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新(xīn)闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是否结束加息需要(yào)看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落(luò)。至于是否要开(kāi)始(shǐ)降息，需要看到就业市(shì)场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期(qī)升(shēng)温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美(měi)联(lián)储(chǔ)年内或(huò)将(jiāng)降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就业(yè)数(shù)据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期(qī)的非农报(bào)告，这让美联(lián)储陷入困境(jìng)，美联(lián)储希望(wàng)暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要(yào)降息(xī)，但就业(yè)市场(chǎng)并不配合(1km等于多少米 1km是不是1公里hé)，美(měi)国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国(guó)当前劳动(dòng)力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储可能会在较(jiào)长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国(guó)非(fēi)农(nóng)数据强于预期或在短(duǎn)期提(tí)振美(měi)元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率，从(cóng)而打压贵(guì)金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货币政策(cè)进(jìn)入(rù)新阶(jiē)段，市(shì)场(chǎng)将(jiāng)加大对下半年(nián)降息的博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平(píng)台(tái)不断(duàn)上移。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美国(guó)经济仍(réng)市场(chǎng)偏(piān)强运行(xíng)一段(duàn)时间，失(shī)业率继续走低(dī)，但(dàn)美联储并未再次加息(xī)，而(ér)贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但(dàn)当前(qián)情(qíng)况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金(jīn)价格(gé)对降(jiàng)息并未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利(lì)率环境下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银(yín)行宣布被接管收购后，因(yīn)银行1km等于多少米 1km是不是1公里业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上(shàng)升反映出(chū)一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济下行压力不断(duàn)上升，市场预期下半年(nián)美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退(tuì)的共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，美债收益(yì)率和美(měi)元指数将持(chí)续承压，避险需求提(tí)振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再创历(lì)史新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn1km等于多少米 1km是不是1公里)线则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者(zhě)购买量(liàng)的减少抵消了这一(yī)增长。其中对(duì)黄金价(jià)格(gé)其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季(jì)度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四(sì)季度(dù)的(de)340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似(shì)产品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国(guó)经济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品(pǐn)属(shǔ)性更(gèng)强的白银因(yīn)需求受(shòu)经(jīng)济下行拖累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银(yín)比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预(yù)计2023年(nián)白银实(shí)物消费(fèi)较2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点(diǎn)在议息(xī)前(qián)已经(jīng)被充分(fēn)计提，议息前的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因此(cǐ)黄金(jīn)市(shì)场一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄(huáng)金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央(yāng)行加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂(zàn)停加息(xī)并将进入降息(xī)周期，实际利率或(huò)将(jiāng)继续下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然后(hòu)转降息预期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续高走，从这个(gè)角度考虑黄(huáng)金确实(shí)存在恢复(fù)上行趋势的可能(néng)性。但当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)紧缩(suō)动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间，且高利(lì)率环(huán)境到底会对经济和(hé)金(jīn)融市(shì)场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也未可知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金(jīn)价(jià)节节(jié)攀高的观(guān)点谨慎为上。

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