金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据(jù)后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担(dān)忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没(méi)有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠(kào)内生动力，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)以欧美发达国(guó)家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加息过程又带来银行业(yè)震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得(dé)更乐(lè)观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈利、订单(dān)有比较强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘(pìn)。服(fú)务业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年(nián)、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创造了(le)约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在服(fú)务业(yè)仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要(yào)恢(huī)复到原来的(de)轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回到潜在增(zēng)速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之前积(jī)压的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大(dà)概在(zài)今年底回到(dào)疫(yì)情前的(de)增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调(diào)没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反(fǎn)映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计(jì)数据有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央行(xíng)货币政(zhèng)策(cè)司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落是因(yīn)为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意(yì)愿(yuàn)尤其是(shì)大(dà)宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上(shàng)受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先于(yú)经(jīng)济数据(jù)，实际(jì)上反映出供需恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济(jì)数(shù)据发布(bù)会上，国家统计发(fā)言人付凌(líng)晖就(jiù)近期市场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格(gé)带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年(nián)二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但(dàn)这不(bù)说明(míng)通货紧缩(suō)。随(suí)着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言(yán)，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏(sū)信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸易(yì)品的(de)通胀(z2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用hàng)。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居(jū)民收入(rù)、居民(mín)消(xiāo)费倾向、还(hái)是居(jū)民资(zī)产负债表的(de)边际变化而言，居民(mín)消费能力和购房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优(yōu)化(huà)后都在修复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局(jú)部性、外(wài)生性与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实(shí)则反映(yìng)疫后复(fù)苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企(qǐ)业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下(xià)降有关。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好于工业、内需(xū)恢(huī)复好于外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货币(bì)走高，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费需(xū)求不足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种(zhǒn2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用g)情况下货(huò)币扩(kuò)张(zhāng)对促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国(guó)海(hǎi)策略(lüè)也(yě)指出，通缩环境下景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺是促(cù)成成长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)的(de)回落多(duō)与有效需求不足相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的成长行业(yè)优势凸(tū)显。

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