公募(mù)基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人(rén)结算模式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博(bó)道、易方(fāng)达(dá)两家基金公(gōng)司(sī)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进(jìn)行(xíng)交易(yì)申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思资金，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的(de)方(fāng)式进(jìn)行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚动计(jì)算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额(é)度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托(tuō)管资金归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满(mǎn)足各(gè)方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方(fāng)存管(guǎn)；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)；三(sān)是日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾(gù)了(le)与券商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简(j对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思iǎn)化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思算模式(shì)的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的(de)方式(shì)是需要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例(lì)如(rú)，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增(zēng)加日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士表示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)；对证券(quàn)公司(sī)提高服务(wù)机构客户(hù)的(de)能力，也(yě)加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租(zū)用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模(mó)式(shì)，基金结(jié)算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士(shì)就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算模(mó)式(shì)在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难(nán)度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和基(jī)金(jīn)公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一(yī)个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商结(jié)算模式(shì)的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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