金(jīn)融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元广西属于南方还是北方，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中(zhōng)国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六(liù)福的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三(sān)个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱(q广西属于南方还是北方ián)以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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