银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得(dé)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态融(róng)资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态风险不(bù)断，让美联(lián)储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球经济前(qián真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可(kě)能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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