核(hé)心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最(zu乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字ì)好(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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