上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重(z安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里hòng)整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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