调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触(chù)即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏(p小舞去掉所有衣服是什么样子的iān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合(hé)同多(duō)采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高度将极(jí)大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国内纯苯(běn)下(xià)游(yóu)品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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