昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于中国一共有多少万亿钱衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià中国一共有多少万亿钱)的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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