金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力(lì)提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四(sì)大民营白(bái)酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业(yè)中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价(ji张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗à)格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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