调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调(diào)油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年(nián)极(jí)端的(de)调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提(tí)早预(yù)期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的(de)主要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油(yóu)的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要(yào)是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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