财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达九龙司是哪里？159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1九龙司是哪里？+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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