北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的(de)4月(yuè)美国非农(nóng)数据(jù)出(chū)炉，其中新(xīn)增(zēng)就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个(gè)月连续环(huán)比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继续下(xià)降(jiàng)至(zhì)3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数(shù)据均大幅下修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持续(xù)承压(yā)的美国地区银(yín)行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏(hóng)观分析师(shī)周之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数(shù)据远高于前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人(rén)，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)达到(dào)9个(gè)月以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　记(jì)者注意(yì)到，美(měi)国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降(jiàng)却(què)仍然(rán)高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消了(le)裁员的影(yǐng)响，也(yě)超过了信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相对(duì)于新(xīn)冠大流行(xíng)前也有了有利的发(fā)展，为就(jiù)业(yè)人(rén)数的(de)增(zēng)长提供了(le)5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我一方水等于多少升，一方水等于多少升水(wǒ)们还是应该对就业(yè)数据保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了(le)与(yǔ)其(qí)他劳动力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳动力(lì)市场(chǎng)正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最近几周的(de)首次申请失业金(jīn)人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加(jiā)息会导致消费(fèi)者信贷(dài)和企业融资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就(jiù)业(yè)数据会让市场对(duì)于(yú)下(xià)半年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而(ér)对商(shāng)品的流动性溢(yì)价部分有(yǒu)所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的(de)方向前进(jìn)，后市继(jì)续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要(yào)受益于其(qí)金融(róng)属性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是美联(lián)储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计9月之后可(kě)能(néng)降息(xī)，这导致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和回落的(de)情况下，美元实际利(lì)率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议(yì)如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联(lián)邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和(hé)美债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密(mì)切(qiè)关注未来发布的信息(xī)，并评估(gū)其对货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)新闻(wén)发(fā)布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着(zhe)美联储是否(fǒu)结束(shù)加息需要(yào)看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就业(yè)市场出现明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续(xù)发(fā)酵、经济走弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期美联储年(nián)内或将(jiāng)降息(xī)，贵(guì)金属振荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期(qī)的(de)非农(nóng)报(bào)告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境，美联(lián)储希望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能很快就需要降息，但就(jiù)业市(shì)场并(bìng)不(bù)配合，美国就(jiù)业市(shì)场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当前(qián)劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力(lì)加(jiā)大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时(shí)间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预(yù)期开(kāi)始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场将加大(dà)对(duì)下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强，使均值平(píng)台不断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此后美(měi)国经济(jì)仍市场偏强运(yùn)行一(yī)段时间，失业(yè)率继续走低，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)并未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益率持续一方水等于多少升，一方水等于多少升水下行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境下(xià)美国银行(xíng)系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接(jiē)管收购(gòu)后，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现股价(jià)暴跌。存(cún)款仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映出一定的(de)韧性。未来随着经济(jì)下行(xíng)压力不断上升，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共(gòng)同影响下，美(měi)债收(shōu)益率和美元指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的需(xū)求实际(jì)上是(shì)明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除(chú)场外(wài)交(jiāo)易的全球(qiú)黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需(xū)求较高(gāo)，但(dàn)其余(yú)投资者购(gòu)买量的减少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关键作(zuò)用的黄金投(tóu)资需在一(yī)季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四季度(dù)的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单等指(zhǐ)标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白(bái)银因(yīn)需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累(lèi)而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价大(dà)概率继续(xù)攀升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年(nián)白银(yín)实物消(xiāo)费(fèi)较2022年(nián)下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加息25个(gè)基(jī)点在议息前已(yǐ)经被充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一(yī)度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延(yán)，避(bì)险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱(ruò)预期升温(wēn)，预计(jì)美联储下半年(nián)大(dà)概率暂停(tíng)加息(xī)并将进入降(jiàng)息周期(qī)，实(shí)际(jì)利率或将继(jì)续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有(yǒu)较高配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于(yú)美联(lián)储最后一次加息落地(dì)然后转降(jiàng)息预(yù)期，从而(ér)刺激价(jià)格继续高(gāo)走(zǒu)，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在(zài)恢(huī)复上(shàng)行趋势的可能性。但当前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长(zhǎng)一段时间(jiān)，且高利率环境到(dào)底会对经济(jì)和金(jīn)融市场产生怎样(yàng)的(de)影响(xiǎng)也未(wèi)可(kě)知，因(yīn)此在当前看多一方水等于多少升，一方水等于多少升水观点出奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对待金价节节(jié)攀(pān)高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上。

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