核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存(cún)款利(lì)率的(de)下行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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