申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wè生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语i)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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