大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)苏州区号是多少的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会苏州区号是多少议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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