来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四(sì)季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的(de)增速，还美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年(nián)最(zuì)大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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