5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28塑料是不是绝缘体.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(塑料是不是绝缘体ff0000; line-height: 24px;'>塑料是不是绝缘体huì)议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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