核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以人次是指什么，人次是单位吗(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足人次是指什么，人次是单位吗以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定人次是指什么，人次是单位吗(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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