近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了(le)一(yī)季报(bào)。在一(yī)季(jì)度(dù)商品市(shì)场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基(jī)金本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收益加上本期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷(mí)不振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年(nián)由(yóu)于生猪价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和提货(huò)量处(chù)于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金(jīn)投资策略(lüè)和(hé)运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在(zài)初期两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(gu拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ān)注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示(shì)美(měi)联储今年或(huò)还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于(yú)高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机(jī)积极配(pèi)置(zhì)。

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