财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比台湾是省还是市 台湾是省会吗下(xià)降29BP，达台湾是省还是市 台湾是省会吗(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(台湾是省还是市 台湾是省会吗yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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