5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。