财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有望(w一厢情愿是什么意思àng)进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的(de)销售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤(p一厢情愿是什么意思í)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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