核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行(xíng)不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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