财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗强”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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