5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(g大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁āo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与20大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁22年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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