金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大)。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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