银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十(shí)高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎ高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来i)良时(shí)期货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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