财联社记者近期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析(xī)师刘银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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