财(cái)联(lián)社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望)值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收(shōu)益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不(bù)代表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价(jià)的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近(jìn)悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望期大(dà)幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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