上市公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西ér)强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展中肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西(kào)后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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