近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利(lì)润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别一厢情愿是什么意思为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续(xù)发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国(guó)内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于(yú)下游(yóu)提(tí)货消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，一厢情愿是什么意思由于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三(sān)月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业(yè)属性(xìng)及(jí)美联储加息预(yù)期(qī)升温影响，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随着美国(guó)加(jiā)息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìn一厢情愿是什么意思g)对(duì)贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑(lǜ)到白(bái)银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极(jí)配置(zhì)。

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