四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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