四大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下(xià)调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企(qǐ)业(分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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