上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可(kě)转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前(qián)关15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟于(yú)可(kě)转债的退市处(chù)理还有(yǒu15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟)不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发展。

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