金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先涨停(tíng)，另外四大行中，中国(guó)银行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通(tōng)银行、农(nóng)业银(yín)行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近(jìn)日的研报中梳理了银行上(shàng)涨(zhǎng)的逻(luó)辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利(lì)于估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　2022年底开始(shǐ)，政策(cè)不(bù)再提金融让利。银行业也开始落实，比如(rú)一(yī)些地方小银行下调存款利率后(hòu)，股(gǔ)份行也出现下(xià)调(diào)；而年初的低(dī)利(lì)率放(fàng)贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下达普(pǔ)惠(huì)小微(wēi)的政策任务(wù)。政策改(gǎi)变的原因之一是(shì)银行需要资本扩展，需要恰(qià)当的盈利积累，不能过度让利(lì)；另一个是中央讲中特(tè)估和(hé)国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革，银行(xíng)作(zuò)为(wèi)资(zī)产规模最大的国企行业，按政(zhèng)策导向(xiàng)要(yào)提高(gāo)资产收益率(lǜ)。而取消金融让利(lì)有利于银行(xíng)估值修复。从2020年(nián)开始的金融(róng)让利使(shǐ)银(yín)行股的PB估值低于正常估值(zhí)。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于10％）的行业(yè)，在利润(rùn)正增(zēng)长的情(qíng)况下正常PB估(gū)值应(yīng)该在1倍多，但由于让(ràng)利之下市场担(dān)心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现(xiàn)在政(zhèng)策导向的改变对银行(xíng)股是一(yī)种长(zhǎng)时(shí)间的利好，有利于银行估(gū)值的逐步修(xiū)复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行不良率和债务(wù)风险(xiǎn)周(zhōu)期相关，现在已进入不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良贷款率开(kāi)始下降，到今(jīn)年一季度已经连续10个季度下降了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会(huì)存在但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》滞后性。目(mù)前市场(chǎng)还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降(jiàng)周(zhōu)期能够持续验证(zhèng)，我(wǒ)们认(rèn)为这(zhè)会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对(duì)于地(dì)产和城(chéng)投(tóu)风险有担忧(yōu)，但银行房地产贷款占(zhàn)比(bǐ)很(hěn)低(dī)，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响较(jiào)小；而(ér)且中国经过对债务风(fēng)险的分部门处理，地产上下游的很多行业的债(zhài)务风险(xiǎn)已经(jīng)解(jiě)决。总(zǒng)体(tǐ)上银行(xíng)不良率还是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出(chū)现(xiàn)拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自去(qù)年一季度(dù)开始逐(zhú)季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营收(shōu)增速略(lüè)微(wēi)提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐(zhú)季改善，特别是中小银行。出(chū)现拐点的原因是去年(nián)上半(bàn)年(nián)LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出(chū)现下(xià)降。这是一个已知利空，市(shì)场已经(jīng)消化(huà)，所以(yǐ)银行股会出现修(xiū)复。此外，过去三年疫情使得银(yín)行股估值被压(yā)制。现(xiàn)在乙类乙(yǐ)管(guǎn)多时，对银(yín)行估值不(bù)会再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻(luó)辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，低(dī)利率贷款行为经过(guò)窗口指(zhǐ)导已经取(qǔ)消，这对银行息(xī)差有(yǒu)比较正向的催化，是一(yī)个(gè)短期利好。此外(wài)4月底的(de)政治局会议并未(wèi)如(rú)市场预(yù)期一样(yàng)出(chū)现明显政策收(shōu)紧(jǐn)，对银(yín)行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交(jiāo)易层面(miàn)罗列了(le)一下两(liǎng)大催(cuī)化(huà)因素：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒，一些(xiē)稳定的(de)高股息(xī)行(xíng)业会(huì)成为替(tì)代(dài)品，银行股就得益(yì)于此。

　　第二，现在(zài)政策重(zhòng)视(shì)提(tí)高国企ROE，很(hěn)多做股票投资或股权投(tóu)资的国企(qǐ)央企可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从而来(lái)提高自(zì)身ROE。

　　对于对(duì)于未(wèi)来银行股上涨的(de)持续(xù)性，海通国际证券给予肯定态度(dù)。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月份的业(yè)绩(jì)真空期，银行股的表(biǎo)现将取决(jué)于宏观(guān)环境、政策规划以及(jí)市场交易情(qíng)绪，在没有经济(jì)衰(shuāi)退和政策打(dǎ)压的情况下(xià)银行股不会出现大(dà)幅回撤(chè)。关(guān)于(yú)如(rú)何避免可能(néng)的小回撤(chè)，该机构建议(yì)选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行(xíng)。之前中特估的概念使得(dé)大(dà)行的估值得到抬升，之(zhī)后(hòu)其他(tā)类(lèi)型的银行估值也要相应抬升(shēng)，本质(zhì)原因(yīn)是各类银行(xíng)的估值没(méi)有(yǒu)系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善(shàn)，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销后的年化(huà)不良净(jìng)生(shēng)成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情影响的(de)消(xiāo)退和经济的(de)稳步复苏(sū)，银行不(bù)良(liáng)生成(chéng)压(yā)力边(biān)际(jì)缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多数银行关注率环比有所改善。拨备(bèi)方面，截(jié)至1季度末，上市银(yín)行拨备覆盖率(lǜ)环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨(bō)备水平继续保持充裕。目前(qián)银行资产质(zhì)量压力的峰值已(yǐ)经过去，展(zhǎn)望而言，经济复(fù)苏(sū)态势(shì)良好，企业经营环境(jìng)改善、居民信(xìn)心提升，叠加(jiā)地产政策(cè)的持续宽松，银行(xíng)的资(zī)产质(zhì)量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在银(yín)行业2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏(sū)进(jìn)行时，银行(xíng)重回基本(běn)面主逻辑。银(yín)行基本面的(de)量、价(jià)、质三方面(miàn)的景气度均较去(qù)年(nián)提升(shēng)：价格(gé)端，息差企(qǐ)稳回升新趋(qū)势将是重要的行业(yè)催化剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模(mó)端，信(xìn)贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)高景气延续的同时，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需求复(fù)苏。资产质(zhì)量(liàng)方面，优质(zhì)房地(dì)产(chǎn)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》融(róng)资风险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在居民还款能力提升下长期向好，银行资产质量(liàng)下行风险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证(zhèng)券也在近期表(biǎo)示(shì)，看好全年盈(yíng)利能力修(xiū)复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季报(bào)行业盈利增(zēng)速低点确认，主要(yào)受资(zī)产重定价以(yǐ)及居民端复苏低(dī)于预期的影响。展望(wàng)后续季(jì)度(dù)，国内经济向好趋势不(bù)变，在此背景下，居(jū)民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的(de)催化剂。我(wǒ)们继续看好银行(xíng)板(bǎn)块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估(gū)值处(chù)于低(dī)位且尚未修复(fù)至(zhì)疫情(qíng)前水平(píng)，在后续(xù)盈(yíng)利(lì)有望(wàng)逐季修复的背景(jǐng)下(xià)，当前时(shí)点银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置价值提升(shēng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》