财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也(yě)分别(bié)达(dá)到(dào)2一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱8.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王(wáng)言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zh一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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